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兴业证券发布研究报告称，维持华润水泥(01313)“买入”评级，预计2022-24年收入为352.1/372.3/372.3亿港元(同比-19.9%/+5.7%/+0%)，归母净利润为41.7/46/49.1亿港元(同比-46.3%/+10.3%/+6.8%)，目标价5.3港元。地产端需求影响仍然较大，大企业坚持靠满产满销战胜挑战，这也孕育着2-3年后的系统性大机会。近期，公司并购动作积极，以“底”来算，不宜对华润水泥过度悲观。

报告中称，公司22Q3营收同比下降24%至80.8亿港元;毛利取得5.2亿港元;归母净利润同比下降98%至3291.8万港元。该行认为，地产新开工恢复乏力，但基建投资加速落实，提振水泥需求有所改善，Q3公司水泥自产自销部分出货量同比增长2.5%，但价格回落明显，水泥&熟料吨毛利下滑至16港元。另混凝土板块销量跌幅扩至31.2%，价格同比大幅下跌44港元/方。

此外，以“再造一个华润水泥”为目标，公司仍在加紧加大收购力度，积极推进骨料业务，并布局结构建材及新材料等产业链延伸，为支持资本开支，Q3新增银行贷款合计64.2亿港元，截至9月末，借贷比率上升至32.5%，账面现金28.5亿港元。

关键词： 兴业证券 华润水泥