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中泰证券发布研究报告称，首予美东汽车(01268)“增持”评级，相关品牌缺货等影响短期业绩，但考虑到目前差异化定位最大可能规避竞争，以及新店和同店的快速增长，预计2022-24年净利润为9.8/13.6/18.3亿元(同比-16%/+40%/+34%)，并具备并购扩张潜力。公司管理层的出色能力，为其赢得绝对领先的效率优势。在汽车经销商重杠杆、重资产、重运营商业属性下，效率的细微差别，导致运营结果出现显著差别。

报告中称，美东汽车能够在一个比拼效率、增速趋缓的重资产行业获得竞争优势，主要有两点原因：1.公司管理层对行业本质的深刻洞察。2.差异化定位于三四线豪华品牌的战略。管理层在年报中多次提及库存周转的重要性，并采取相应的战略，帮助美东持续优化库存周转，去年库存周转天数下降至5天。市场定位方面，采取“单城单店”策略开拓三四线城市豪华品牌市场，一定程度上规避竞争。

该行表示，“小”企业的成长更多依靠“α”的驱动，公司门店数量和销量规模尚显著低于行业头部企业，受到行业“β”的影响有限。相反，在行业表现不佳时，美东凭借优秀的管理能力和差异化的定位，可以更好地开展并购和扩张，使其展现出超预期的成长性。2022年，公司大举收购追星7家保时捷门店，支撑公司收入维持正增长。短期视角下，该行认为美东的成长性仍将依靠自建和并购，以及低店龄同店的快速增长。

关键词： 中泰证券 美东汽车